Cellnex (CLNX): equity story vuelve al crecimiento regulado

Idea principal

Tras dos años centrados en balance, Cellnex vuelve a crecer vía contratos de fibra a la torre y despliegues compartidos 5G. El roadmap 2025-27 plantea FCF positivo y posible reinstauración de dividendo una vez alcanzada la ratio deuda/EBITDA de 6,5x.

Pros

• Contratos a 15-20 años con escaladores ligados a inflación europea.
• Mix geográfico diversificado entre Iberia, Francia, Reino Unido y Países Bajos.
• Potencial monetización de data centers edge como nueva vertical.

Contras

• Necesidad de refinanciación de 3.000 M€ hasta 2027 en un entorno de tipos altos.
• Dependencia de pocos clientes (Telefónica, Orange, Vodafone).
• Ausencia de dividendo limita interés de perfiles income.

Escenarios

Catalizadores próximos

1. Actualización estratégica Capital Markets Day abril.
2. Rating update de S&P tras desapalancamiento.
3. Licitaciones de neutral hosts en Alemania.

Conclusión rápida

Valor de infra con opcionalidad en costos de capital. Punto de entrada atractivo si se acepta ausencia de dividendo.